随着唯品会3月4日发布最新一期财报，其股价仅次于百度，与此同时，唯品会也首次跨入百亿美元俱乐部，按市值规模计，成为目前已上市的第四大互联网公司，仅次于腾讯、百度和360，这与两年前跌破6.5美元发行价的惨状相比，堪称云泥之别。
一家依靠特卖起家的电商，何以如此疯狂？唯品会到底是一个“变废为宝”的商业榜样，还是只是意外逆袭的幸运儿，抑或，这只是资本市场另一个“玩偶”？
从“流血”到“满血”
从低至4美元的低谷，到现在冲击中概股第一高价股，唯品会不到两年实现逆袭。
2012年3月，时逢中概股冰封期，唯品会以网上名品折扣店的题材闯关美国纽交所，虽然发行价定在6.5美元低位，但IPO首发依旧跌破红线，首日收盘重挫18%，随后又连跌数日，被业内称为“流血上市”。
不过截至目前，随着中概股回暖，率先实现电商盈利的唯品会开始在资本市场狂舞。
首先在股价上，唯品会股价已经达到171美元，仅次于百度的175美元，而在身后，最为接近的360，股价为116美元。即便如此，美银美林3月5日还发布报告，维持唯品会“买入”评级，将其目标股价上调至196美元。
即便是在目前春暖花开的电商股，唯品会也显得格外耀眼。与唯品会相比，创立15年的当当网目前股价17美元，市值14亿美元，麦考林3.8美元，市值仅4700万美元，兰亭集势8.15美元，市值4亿美元。除了等待上市的电商大鳄阿里巴巴和京东，唯品会俨然成为眼下最为夺目的“电商概念股”。
唯品会何以如此快速“上位”？
最新一轮的助推剂显然是来自其超出预期的业绩。唯品会3月4日发布的财报显示，2013年第四季度，唯品会营收6.51亿美元，同比增长117.3%；净利润2540万美元，同比增长300%。自2012年第四季度扭亏，当年亏损收窄至950万美元之后，唯品会已经连续5个季度盈利，2013年唯品会首度实现全年盈利，净利润5230万美元。
相比之下，目前整个电商行业，除了平台模式的阿里巴巴外，以自营B2C为主的平台，大部分还处于扭亏为盈的临界点。其中，京东2013年前三季度盈利6000万元，但主要来自非主营业务，当当网2013年第四季度首次实现季节性盈利，其他包括苏宁、易迅、1号店、国美仍处亏损之中。
与此同时，业内对唯品会的质疑也一直不绝于耳，其中包括“妖股”的戏称。2013年5月，投资研究机构Greenwich Research Group就曾发表过报告，质疑唯品会在财务数据、商业模式、毛利率和用户数据等方面，存在问题。
唯品会内部人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，唯品会能够赚钱，主要还是源于规模效应上来之后，对品牌商议价能力的提升。“目前唯品会已经对接了8700个品牌，其中有1000多个独家，而且，我们把特卖做成了常态，品牌商不会担心品牌稀释对正价的冲击。”
电商投资人、华平资本顾问黄若认为，唯品会股价背后，有没有庄家做局，有没有别的问题，这种捕风捉影的事情很难去说，但单就投资价值来说，唯品会在商业模式和运营上，有其可取之处。
黄若认为，对于投资者而言，看一家电商或者互联网公司可以有3个层次，商业模式、运营效率和顾客留存率，其中商业模式最为投资者所追捧，模式与众不同，回报率最高，但往往也最难寻觅，其他则次之。“唯品会在电商模式上是有创新的，包括品牌折扣、限时抢购等。”
除了商业模式，黄若认为持续盈利也是唯品会受追捧重要原因。“电商已经过了拿市场红利、拿流量、拿增长速度来说事的年代，现在盈利才是硬道理。一个公司，特别是上市公司，如果不能盈利，很难说服投资者继续往里面投钱。”
“至于股价有没有泡沫？当然有泡沫。”黄若表示，唯品会目前P/E(市盈率)已近300倍，肯定存在泡沫，问题在于投资者从什么样的角度去看。
特卖生命力有多久
对于已站在潮头的唯品会，面临的一个问题是，特卖模式能够走多远？
在一些业内人士看来，唯品会的特卖模式，某种程度上也许会形成一种商业悖论，即随着服装企业库存管理发展，特别是基于互联网的精细化管理，库存越来越少，唯品会们早晚会面临发展瓶颈。
实际上，自2008年创立以来，经过前3年疯狂之后，唯品会近两年的业绩增长已经相对平稳，2013年第四季度同比增长117%，而2012年第四季度同比增长184%，此前每个季度200%-300%的速度已经不复。
黄若表示，唯品会锁定了一批特别在意性价比，同时又希望能够消费一定品牌的用户群，而这些用户群，主要在三四线城市，不像有的电商，主要集中在一二线城市。“锁定了用户之后，重复购买率就相对较高，留存也比较好，一旦有留存，网站至少会有相对稳定的增长。”
他同时表示，对于特卖来讲，如果放在线下，受制于地域环境、条件和场所，很难持续性经营，但借助于互联网模式的话，闪购模式就能够实现常态化。
前述唯品会人士认为，库存特卖没有天花板。“库存是一种常态，即便是在发达市场，一些大牌的品牌商其销量里大概也有20%是源于销库存。除了常态，库存容量还是非常庞大的，随着快时尚发展，未来中国库存市场规模预计会达到4000多亿，而目前唯品会160多亿的规模，占比还非常小，未来稍微扩大一点，都是几何级增长。”
在该人士看来，唯品会能够起来，并不是简单的市场环境，“卖卖库存，打打折扣”。在特卖方面，唯品会拥有自己的隐性竞争力，包括专业买手团队、大数据和云计算等方面。
“服装是个性化产品，不像其他标准化产品，谁都可以采购回来卖。”
